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价值投资研究报告下载：

20200416-国泰君安-北京首都机场股份-0694

价值投资研究报告摘要：

　摘要：
　　首都机场投资良机已经到来，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转场分流和疫情冲击导致盈利预期和估值大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但冲击是暂时的，预计2021年首都机场进入新一轮增长周期。考虑客流量持续大幅下滑、部分商户租金减免等，下调2020-2021年预测EPS人民币-0.24、0.32元（原预测0.15、0.32元），新增2022年预测EPS人民币0.49元。根据DCF估值法和可比公司PB，下调目标价至9.24港元（原目标价10港元）。
　　2020年盈利见底，2021年进入新一轮增长周期。新冠肺炎疫情的影响大于转场分流，客流和盈利的低点在2020年。预计2021年疫情影响消退、夏秋航季转场结束、冬春航季集中新增时刻，盈利将回升，并进入新一轮增长周期。
　　估值处于相对和绝对底部，安全边际高。全球股市下跌、疫情冲击民航业、公司关联交易问题等导致首都机场PB大幅下降，已经处于十年来的低位。市场悲观预期，对首都机场已经按照DDM估值，安全边际显现；考虑留存利润再投资，有望向PB-ROE估值回归；考虑非航业务持续增长，有望向PE估值回归。
　　行业危机是基础设施核心资产的绝佳投资机会。作为业务稳定、现金流充裕的基础设施核心资产，只有当经济危机、行业危机时，才可能出现低估。回顾2003年SARS和2008年次贷危机，对机场客流的冲击都是短期的。在这一轮全球股市下跌、新冠肺炎冲击客流的共振中，首都机场市值大幅下降，是绝佳的投资机会。
　　风险提示。新冠肺炎疫情扩大风险、关税政策与免税政策变动风险、收购关联方资产定价风险、持续关联交易定价风险、转场航班量超预期风险、民航机场收费政策调整风险和扩建资本开支超预期风险。