投资入门
行业观点
2019年，国内主要生物制品企业延续健康增长势头，除部分企业因为商誉减值计提、非经常性损益减少、费用增加等原因业绩出现调整外，大部分企业收入利润增长稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年一季度受疫情影响，部分企业发展节奏有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们在本报告中对2019年和2020年一季度主要疫苗、血液制品品种批签发规模变化、格局变化和同比增长情况进行了详细分析，为广大投资者把握生物制品板块基本面变化提供参考。
2019年和2020年1-4月，国内疫苗批签发继续保持平稳增长势头，特别是2020年前四月批签发稳中有增，未受到疫情明显冲击。进口疫苗批签发占比也保持稳定。
2020年1-4月，血液制品行业批签发提速，多个品种较2019年1-4月均有明显提升。但考虑近年行业采浆规模情况和疫情期间血浆采集受到的影响，我们预计全年血液制品行业仍将维持平稳发展势头。
投资建议
2019年国内生物制品行业继续保持平稳发展，疫苗、血液制品和生长激素销售整体稳中有升；2020年一季度以来，由于疫情影响，部分品种和部分企业的销售收入出现波动，我们认为这一变化不影响行业长期发展趋势。
同时从批签发看，2020年1-4月国内疫苗和血液制品的批签发总体上均保持增长，显示批签发供应端并未受到明显冲击，后续业绩恢复的基础扎实。
在当前抗疫进程中，新冠肺炎疫苗的研发尤为重要，受到市场重点关注；同时2020年是首个国产13价肺炎球菌结合疫苗、首个国产HPV疫苗上市销售首年，同时四价/九价HPV疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、多联苗等多个重磅品种同样存在很强业绩弹性。新冠疫苗研发与已经上市品种业绩放量形成共振，疫苗行业在2020年的投资机会尤其值得重点把握。
血液制品在2020年1-4月批签发同比增长明显，但考虑到疫情对原料血浆采集的影响，我们认为在一定周期后血制品企业投浆增长会迎来压力。结合近年来采浆形势及浆站获批情况，我们预计未来2-3年国内血浆和血液制品供应稀缺性有望不断提升，血液制品迎来价格和估值的向上弹性。同时考虑行业正在积极恢复采浆，未来血液制品重新出现量价齐升是大概率事件。
其他生物制品品种中，生长激素竞争格局良好，需求刚性且时间敏感性不强，我们预计Q2有望迎来快速恢复，其长期业绩成长预期依然乐观，业绩拐点机会同样值得把握。
重点公司
华兰生物、长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物等。
风险提示
需求恢复不及预期；新冠疫苗研发不及预期；疫苗接种恢复不及预期；原料血浆采集的恢复不及预期；血液制品需求恢复不及预期；生物制品行业质量安全事故风险；批签发放缓风险等。