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价值投资研究报告摘要：
业绩简评
今日，公司发布2020Q1业绩，公司收入约20.1亿元，同比约5.6%；考虑可转债影响，归母约7.8亿元，同比约0.7%；不考虑可转债影响，归母约8.75亿元，同比约9.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合预期，疫情背景下可威稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评
疫情背景下公司业绩符合预期，核心品种可威稳健增长：公司业绩不考虑可转债影响，归母约8.75亿元，同比约9.3%，可威疫情背景下稳健增长符合预期。我们认为2020Q1增速主要受到疫情影响，预计2-3月份医院端销售受阻，今年疫情过后有望恢复增速。近年高增速源自四个方面：（1）核心品种可威获益于流感因素，预计与流感检测以及用药意识提高有关，增速较高；（2）公司持续加强零售药店渠道推广，预计目前药店渠道可威销售额占可威总销售额比例已超15%；（3）另外预计可威（胶囊+颗粒）基层覆盖医院数量较大幅度提升，基层收入占比预计已达约20%；（4）公司销售人员大幅提升，学术推广力度加强，目前已超3000人，有望继续增加。
仿制药未来受益于带量采购政策，创新药逐步申报生产进入收获期：公司曾从集团研究院收购超30个仿制药。该批品种均为海外通过ANDA，预计CDE获批后视同通过一致性评价，有望受益于带量采购政策，已备案一致性评价的品种预计达15-20个，其中已有7个进入集采目录，潜在进入集采目录品种约10个，我们预计2020年公司有望获批仿制药品种超10个。另，SGLT-2荣格列净进入III期临床，创新药抗丙肝依米他韦已申报生产，预计明年有望获批上市，三代甘精胰岛素有望近期报产。
在研管线进展顺利，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙肝药及胰岛素品种临床进展顺利，全基因型三联抗丙肝DAA药物康达瑞韦已进入临床I期。集团在研品种丰富，其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝，目前处于II期临床；抗肿瘤药物宁格替尼预计在国内已经进入II，莱洛替尼预计进入III期临床，进展顺利。
估值与盈利预测
考虑到短期疫情影响造成的业绩波动，可威未来有可能受带量采购负面影响，以及可转债财务费用影响，我们给予2020-2022年EPS分别为5.30/6.04/5.58元，对应PE为5.8/5.1/5.5倍。
风险提示
可威受流感周期影响，未来业绩（应收应付等）存在不确定。丙肝领域在研品种多竞争激烈，销售存在不确定。可转债对财务费用影响不确定。