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价值投资研究报告摘要：
核心观点：
2020年一季度业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020Q1公司实现营业收入6,282百万美元（生物公允价值调整前），同比增长18.9%；实现经营利润550百万美元，同比增长61.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度生猪出栏量5,619千头，同比增长2.9%；生猪屠宰量12,333千头，同比下跌16.9%，屠宰量下跌主要由于非洲猪瘟及新冠疫情使生产受阻。
生鲜猪肉部分利润增长，生猪养殖扭亏为盈。2020Q1由于冠状病毒疫情原因，生猪屠宰量下跌，但得益于中国及欧洲猪价价格上升，生鲜猪肉部分收入同比上涨29.5%，经营利润同比上升4.1%。同期由于美国和欧洲猪价上涨以及美国对冲获利，生猪养殖业务扭亏为盈，录得5,500万美元经营利润。2020Q1中国肉制品业务虽然受冠状病毒疫情影响销量下跌，但是由于前期产品提价，中国肉制品业务经营利润同比增长31.1%至190百万美元；美国肉制品业务由于疫情导致餐饮服务关停所致的预期损失作出拨备经营利润同比下降34.2%至156百万美元。
预计2020-2022年业绩分别为0.11，0.11和0.12美元/股。预计公司将继续发挥全球布局和产业链的优势，抓住美国对中国猪肉出口量上涨的趋势，增加史密斯菲尔德的养殖和屠宰的营业收入。预计公司2020至2022年的EPS为0.11、0.11和0.12美元每股，当前价格对应2020-2022年PE倍数为9.31、9.1和8.43倍。考虑未来两年盈利能力增强，基于PE估值法，给予合理估值为2020年13倍的PE，对应合理价值为10.95港元/股,维持“买入”评级。
风险提示。1.美国发生猪瘟2.猪价快速上涨，肉制品和屠宰销量下滑，导致屠宰业务利润受到挤压3.肉制品及新鲜肉销量低于预期。