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20200420-广发证券-基金产品专题研究系列之十八：港股通基金深度解析，发展现状、收益归因与产品优选
价值投资研究报告摘要：
港股通基金定义以及市场发展：港股通基金规模不断上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文中，我们将符合以下三个条件之一的主动型基金定义为港股通基金：1.成立以来曾持仓港股；2.业绩比较基准中包含港股指数基准；3.合同中存在港股投资比例下限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2019Q4，当前市场上共有港股通基金328只，总计规模超过3500亿元。从发展趋势上来看，近年来基准中包含港股的主动权益型基金(普通股票型基金、混合型基金)的成立数量在当年所有主动权益型基金成立数量的占比呈现不断上升的趋势。
港股通基金运作情况：持仓存在行业偏好，收益整体优于业绩基准。从基金类型上来看，当前港股通基金主要以偏股混合型以及灵活配置型为主；从基金持仓上来看，截至2019Q4，持仓港股主要集中于计算机、非银金融、医药生物等行业；从基金收益上来看，我们将港股通基金依据其港股投资比例进行分类，在2017-2019的时间区间内，港股投资比例较高的港股投资型基金的平均收益与恒生指数以及中证港股通综合指数的水平较为接近；而港股投资比例较低的港股配置型基金平均来看相对于其业绩基准获得了正向的超额收益。
港股通基金收益归因：超额收益主要受行业配置、个股选择因素的影响。我们分别对港股投资型基金以及港股配置型基金进行收益归因。从择时的角度看，整体上两类基金对于A股、港股均有一定的择时能力，但幅度较小，同时对于A股与港股的相对收益则没有择时能力；从行业配置的角度看，以港股投资为主的港股投资型基金的行业配置能力相对较弱；从个股选择的角度看，以港股投资为主的港股投资型基金的港股选股能力强于港股配置型基金。
港股通基金优选：基于历史业绩以及收益归因。基于历史业绩以及收益归因，我们分别筛选出2017-2019期间业绩表现较好，且各项收益来源相对均衡的港股投资型基金及港股配置型基金各1只。港股投资型基金——广发沪港深新起点在择时、行业配置、个股选择选择方面均获得了正超额收益；而港股投资型基金——东方红睿满沪港深在行业配置上获得的收益较高，同时从各项收益来源上来看不存在明显的弱点。
核心假设风险：本文中采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来。
备注：广发沪港深新起点基金的管理公司广发基金管理有限公司为广发证券股份有限公司控股子公司。