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价值投资研究报告下载：

20200424-方正证券-意法半导体-STM

价值投资研究报告摘要：

事件：公司公布20Q1财报，收入22.3亿美元，同比增长7.5%，净利润是1.9亿美元，同比增长7.9%，毛利率37.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　毛利率符合预期，营收低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司当季度营收低于预期5%，主要因为全球的疫情导致各个国家采取防控措施，使得货物的物流形成障碍。公司直销的金额同比增长22.5%，分销的销售额同比下降21.4%，符合目前半导体大厂更多的走直销渠道的行业趋势。
　　疫情期间积极复工，看好下半年复苏。公司在深圳，马来西亚和菲律宾的封测厂停滞时间有限，目前所有厂区正常运行。全球范围，目前已经看到中国地区的复苏，预计全年营收88-95亿美元，下半年将超过上半年3.4-10.4亿美元。今年二季度预计营收20亿美元，毛利率34.6%，小幅下降。
　　CIS和模拟呈现增长，功率器件和逻辑产品相比下滑。功率半导体部门下滑16.6%，主要因为汽车销量低于预期，并且毛利率大幅下滑；CIS和模拟业务销售额增加，MEMS业务销售持平，毛利率显著提升；MCU和逻辑产品部门增长1%，其中MCU部门增长抵消了逻辑产品的下滑。
　　看好化合物功率器件未来，积极开展研发投入。到2024年，SiC市场规模24亿美元，公司目前在汽车和工业领域覆盖80%以上的新项目。GaN方面，公司收购法国Exagan股权，并且和台积电合作积极拓展GaN代工业务。
　　投资建议：建议关注公司下半年销售额的增长，综合毛利率的维持。
　　风险提示
　　1）疫情使得需求持续下滑；
　　2）汽车销量持续下滑，影响功率半导体业务；
　　3）产品价格下跌影响毛利率水平。