投资入门

■市场风格多变，较难精准把握。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为何需要关注市场风格，其一在于股市存在风格轮动现象，且风格切换时点较难精准把握，或对投资组合造成中长期的冲击，只有把握好市场风格轮动，投资者才能创造更好的收益，或更有效的避免亏损；其二在于市场机构投资者风格多元，不同投资者的风格一定程度上可作为资产配置的参考。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■基于市场风格可对资产组合进行动态再平衡。我们采用Black与Litterman于1992年提出的Black-Litterman模型作为预测框架，该模型以市场均衡假设推出的资产收益率为出发点，结合投资者对不同投资品收益率的主动判断，最终确定投资品的收益率和最佳的投资组合配置。相较于传统CAPM模型框架下的配置方法，B-L模型解决了预期收益率难预测、最优组合配置对输入非常敏感两大问题，具备较强的实际业务意义，并且在配置结论上也比传统CAPM模型有着更直观的意义。
　　■动态再平衡过程中需要关注的要点。七大因子需要关注：一是投资者风险容忍度，二是初始平衡配置比例，三是初始平衡配置组合下的先验协方差矩阵，四是先验分布下的不确定性系数（或显著性水平），五是观点矩阵，六是预期超额收益率向量，最后是观点方差矩阵。在这七个因子中，最重要的是观点矩阵、预期收益率向量和观点方差矩阵。
　　■策略与实证结果：我们把市场对盈利的一致性预期变化作为观点矩阵，将2018年12月作为基期，考察两种策略在2019年全年的表现，结果显示动态再平衡策略更优，体现为更大涨幅、更大夏普率以及更低波动率。
　　■模型适用性强，并且可自定义：调仓频率方面，可结合投资者自身考量进行更改与优化，如根据观点更新的频次来进行周、月、季、年度的仓位优化；观点矩阵方面，投资者可根据自己信任的主体来设定个性化的观点矩阵；预期与自信度层面，预期收益率可由投资者根据实际需求自行设定，也可采用分析师观点；此外，投资组合的标的也可按投资者需求设定，B-L框架可应用到对大类资产、行业指数、个股等投资标的的配置上。
　　■策略建议：根据2020年上市公司一季度财报与最新市场一致性盈利预期情况，在本文演示的2019年末的风格组合配置比例上，2020年二季度建议降低大盘成长、小盘价值的配置比例，转而增配大盘价值。