投资入门

当前流动性修复的节奏取决于风险的边际。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月以来全球超宽松政策与流动性、信用支持工具的推出扭转了全球投资者极端的宏观风险预期，并推升了金融资产的流动性溢价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国纳斯达克指数距离疫情冲击前最高点2月19日收盘价仅不足4%；高收益债券与投资级债券期权调整利差已大幅收窄。从全球视角看，金融资本已修复至历史均值水平，跨资产隐含的宏观风险快速回落。海外经济改善前，短期权益流动性进一步修复还是再起波澜，很大程度上取决于风险的边际。
　　短期风险层面仍有扰动，应保持一份警惕。政策宽松推动流动性修复的最快阶段已然过去，而美欧疫情管理乏善可陈令海外基本面修复仍未到来。虽然中期的信号在逐步的清晰，但是在青黄不接的阶段风险仍有扰动，我们认为应保持一份警惕：1）全球疫情管控不确定性上升，海外复工复产存疑。全球新增病例近期有所反弹，美国内部民粹与种族主义的争端也加大了疫情管控的风险。2）全球货币政策宽松力度的边际收缩令投资者短期难以进一步提升风险偏好以及给予流动性溢价。3）全球地缘政治的风险有所升温，风险偏好或受扰动。
　　发达市场股票基金资本流入略有改善，但新兴市场仍面临资本流出压力。从我们的跟踪体系来看，有三个特征：1）本周全球股票型基金净流入，相较前期资本持续流出略有改善。本周净流入37.77亿美元，量级较小，相对上周净流出75.64亿美元边际改善。2）从资本流动的结构看，本周股票基金流入改善主要来自于发达市场，新兴市场仍面临资本流出压力。本周发达市场基金净流入54.75亿美元，相较上周净流出40.59亿美元边际改善；新兴市场基金则进一步净流出16.98亿美元。3）从主要经济体股票基金看，发达市场的改善主要来自于美国、日本，其他主要发达经济体与新兴市场经济体股票市场基金普遍净流出。综上，全球权益资本修复动能较弱，逐险意愿不足。
　　关注结构特征，北上增配医药、成长与可选消费。5月北上资金净流入301.11亿元，本周净流入152.45亿元接近全月近半规模，或与MSCI季度评审生效有关。从近一个月的北上资金流入和配置来看，北上资金并非广谱式的买入，结构特征较为显著。在过去北上资金流入时期，食品饮料与金融往往成为净流入的主要板块，在5月的北上资金净流入结构当中食品饮料与金融为净流出。北上资金的配置更加的多元化，医药、成长与可选消费成为当前北上资金配置的重心。
　　中期的信号正在逐步清晰，但流动性修复的过程不会一帆风顺。全球货币/财政协同宽松，美欧新增病例逐步进入平坦化，流动性修复的积极条件已具备，中期改善信号逐步清晰。但全球流动性修复节奏或反复，第二阶段应关注盈利与疫情的节奏，同时仍应审慎对待全球经济衰退中信用风险的上升与中期盈利修复节奏/幅度的不确定性。
　　风险提示：疫情超预期、冲击超预期、宽松政策不及预期